开源证券股份有限公司张宇光,初敏近期对佳禾食物605300）举行探讨并揭橥了探讨告诉《公司讯息更新告诉：植脂末承压、咖啡安排显效，海表拓展连接发力》食品，本告诉对佳禾食物给出买入评级，暂时股价为10.82元。

　　2024H1公司完毕营收10.73亿元/yoy-19.1%，归母净利润0.69亿元/yoy-48.8%；2024Q2营收5.32亿元/yoy-22.41%，归母净利润0.24亿元/yoy-67.2%，高基数下营收/利润降幅环比Q1走阔，重要系植脂末需求清楚下滑，且营销/渠道拓展加大用度投放所致。琢磨到高毛利的植脂末出售承压，新品类利润孝敬爬坡仍需年光，咱们下调2024-2026年赢余预测，估计2024-2026年归母净利润为1.68/1.90/2.09亿元(原值为2.14/2.46/2.84亿元)，对应EPS0.42/0.48/0.52元，暂时股价对应PE为26.3/23.3/21.2倍。公司产物线十全，随市安排才能超过，新产能、新客、新品造就效力已逐渐映现，看好后续利润端边际改正趋向，保卫“买入”评级。

　　分产物，2024Q2植脂末/咖啡/植物基/其他产物收入2.75/0.69/0.18/1.08亿元，yoy-40.1%/+25%/-29.2%/+8.4%。公司紧跟终端市集趋向，踊跃安排产物/市集战略，全体来看：受新兴品类替换/客户自修产能影响，植脂末收入占比下滑至51.6%/yoy-15.3pct，估计下半年高基数压力逐渐缓释；产物构造高端化+新客拓展战略显效，Q2咖啡交易边际企稳回归伸长通道；C端深挖自媒体渠道潜力，自有品牌势能连接向上，久谦数据显示至极麦燕麦奶Q2线%；革新产物增强与中幼客户品牌共修，伸长势头持重。分渠道，2024Q2加工企业/连锁/经销/其他渠道收入同比-7.5%/-51.8%/+17.8%/+38.1%，2024Q2团结经销商611个/yoy+14.8%。分区域食品，2024Q2国内/境表收入3.96/1.36亿元，yoy-33.5%/+50%，Q2海表区域延迟至局限欧洲国度，订单需求连接扩宽。

　　毛利端：2024H1毛利率17.9%/yoy-0.4pct，个中2024Q2毛利率17.8%/yoy-1.6pct，环比-0.2pct，重要系植脂末占比低重，咖啡内部构造提拔/原质料本钱锁定下，估计后续本钱端压力较幼，毛利率满堂仍有保证。用度端：2024H1出售/收拾/研发用度yoy+72.3%/+13.2%/+3.2%，对应用度率5.8%/3.8%/1.4%，yoy+3.1/+1.1/+0.3pct，公司加大B端新客及C端渠道拓展力度，出售用度投放连结合理提拔。利润端：归纳影响下，2024H1归母净利率6.5%/yoy-3.7pct，个中2024Q2归母净利率4.5%/yoy-6.1%，公司连接推动品牌摆设，赢余才能阶段性承压，估计下半年同比压力边际趋缓，期望渠道及产物改良盈余逐渐开释。

　　数据核心遵照近三年揭橥的研报数据企图，华福证券童杰探讨员团队对该股探讨较为长远，近三年预测确切度均值为76.2%，其预测2024年度归属净利润为赢余3.29亿，遵照现价换算的预测PE为13.48。

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